中国民生银行首席经济学家 温彬
出品 | 搜狐智库
编辑 | 钟昕格
1月16日央行开展7790亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，与此前持平。央行当日还进行了740亿元14天期逆回购操作和820亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.15%和2.00%，与此前持平。16日共实现净投放9330亿元。
中国民生银行首席经济学家温彬在报告中指出，此次操作表明，当前降准、降息未到合适时机。在政策呵护下，节前流动性尽管承压，但压力可控。通过降准深度释放流动性的下一次窗口期可能在4月，降息一季度或落地，具体时机仍需视信贷“开门红”投放情况和消费修复情况而定。
春节前流动性边际收紧，需要MLF加量进行呵护。近日，流动性环境边际收紧，资金利率和同业存单利率等均再度上行，波动加大。
温彬表示，节前流动性的边际收紧，受到以下多重因素影响：一是春节前居民提现需求增多；二是缴税高峰期；三是补缴法定存款准备金。“预计2023年1月较高的存款基数将导致补缴规模增加。”
由于2023年是早春，会导致流动性压力在1月中旬集中出现，且1月MLF到期量7000亿元，为年内次高。“为平抑流动性季节性波动，当前央行已提前重启14天逆回购，并加量投放资金，短端放水使得资金利率抬升压力边际缓解，但未完全扭转资金面收紧预期。”
为此，央行进一步加量续作MLF，可有效平稳市场预期，更好发挥货币和债券市场在降低市场主体融资成本中的作用。“整体看，节前流动性尽管承压，但压力可控，无需担忧变盘风险。”
温彬表示，在政策加力提振和疫情扰动逐步减弱下，2023年信贷开门红可期，资金加快流向实体，流动性边际收敛。在信贷扩张的同时，同业存单发行难度加大、利率提升，银行负债端承压。一
温彬指出，考虑到降息主要是为了配合宏观调控政策的整体发力，因此两会前后降息落地概率和必要性更高。此时，在疫情第一波冲击结束后，为确保“开门红”平稳，需加大需求端刺激政策的接续和对冲。届时，OMO、MLF政策利率可能下调5-10bp，并带动LPR下调；为缓解房地产市场下行压力，预计5年期以上LPR降幅更大。但相较于2022年，整体政策利率调整空间相对有限。
温彬表示，短期内再次降准的空间收窄，4月或为下次窗口期。结合各因素综合考量，他预计2023年有两次降准操作，二季度和四季度概率较高，窗口期分别在4月和10月。
